遵循着供给侧结构性改革、创新驱动的发展路径，在国企改革的“落地见效”之年，顶层设计正化为实实在在的方案，使诸多传统产业提升了全球竞争力，也使国有企业获得了新的活力。下一步，国资改革还将在深度和广度上继续推进，在重点、难点上获得新的突破。民航、电信、铁路，关乎国计民生的重点领域纷纷向社会资本打开混改大门。
一、突破点：混改力度空前，标杆案例浮现
联通集团以上市公司为平台的混改方案推出在即，这份内涵丰富的改革方案将极具“标杆意义”，其亮点不仅在于拟引入的战略投资者身份、股权出让比例和融资规模，还有望包含核心员工持股等改革设计。值得注意的是，在首批9家央企混改试点单位中，中国联通是唯一以A股上市公司，即集团核心资产作为混改主体的，力度之大实属罕见。
按照国务院国资委的要求，2017年要力争在包括集团层面的混改上有所突破，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域混改应迈出实质性的步伐。目前，相关央企试点项目已陆续落地。
如在民航领域，东航打响了混改“第一枪”。东航集团不再对东航物流绝对控股权，员工持股的比例上升到10%，最高的员工个人投资额达到3000万元。被称为“铁老大”的中国铁路总公司(简称“铁总”)也释放了推进混改的信号，铁总高层近期曾两次表示，欢迎阿里、腾讯等互联网巨头参与铁路优质资产资本化、股权化、证券化和铁路企业混改。
值得一提的是，《中央企业公司制改制工作实施方案》上月对外发布，涉及69家央企集团、8万亿元集团总部资产，以及约3200家全民所有制子企业的改制大幕正式拉开。至2017年年底，央企将全面进入“公司制”时代。此次改制可谓一箭双雕，不仅有助于加速僵尸企业的清理重组，还将为央企的混改和证券化铺平道路。
地方层面的国企混改继续升温，不少大型国企向社会伸出“橄榄枝”，拟引入战略投资者。其中，“跨省对接”成为地方国企混改的一个“流行趋势”。
下半年，地方国企改革会加快推进，尤其是混改将进一步提速，其范围和尺度也将进一步扩大。
二、转折点：重组齐头并进，开启国企“新周期”
相比即将取得突破的混改，早就全面铺开的国企重组正收获着初步的成果。
2016年，全国国有企业整体实现6.7%的利润总额增速，为2012年以来最高。随着产业结构的日趋优化，新的利润增长点正在形成。2017年上半年，央企总营收同比增长16.8%；净利润同比增长18.6%。国企已经告别了长达6年的去产能和资产负债表调整，正在进入“新周期”。
效益提升的背后，重组的作用不可小视。从近几年央企集团间的合并重组情况看，主要有三种类型：一是强强联合，即两个企业处同一行业，在规模相当(都比较大)的情况下，通过重组合并，减少重复投资、重复建设，节约运营成本。较典型的就是中远集团和中国海运的重组合并，还有武钢和宝钢，南车和北车等。从效果看，中远海运重组以后，2017年上半年利润已过百亿；宝钢和武钢重组后，旗下企业间已开展了180多项业务协同。二是吸收合并，如中外运长航并入招商局集团，两家企业重组后，在海路运输上的能力进一步增强，布局更加完善，增加了效益。三是产业链上下游之间的重组，可完善产业布局，共同抵抗市场波动的风险，比如原材料和加工制造企业的重组。
再看地方国企重组，其鲜明特点就是突出主业，优化布局。如江苏省明确要求，国企主业应定位明确，数量不超过3个，最好是1到2个。而湖南按照“主业归核、资产归集、产业归位”的要求，上半年完成4户企业集团的重组整合或改组设立。北京则力推市属国企强强联合，完成了京能集团与京煤集团、首发集团与公联公司等一批企业的合并重组，还推动京粮股份市朝整合珠江控股，提升了企业规模效益和产业链竞争优势。此外，广东针对国企“孝散、弱”的现状，研究制定了《省属国有企业布局结构调整优化方案》，36家省属企业将压缩。
三、新看点：优化资源整合，大戏还在后头
下一步，国企重组的最大看点或许还是央企间的归并整合。在中国恒天并入国机集团获批后，央企数量已降至101家。未来央企或将形成由产业集团(公司)、投资公司、运营公司构成的“三类划分”，央企数量有望整合重组至90家以内。
2017年6月，国务院国资委已明确下一步重组思路：继续推进央企集团层面重组，重点在煤电、重型装备制造、钢铁等三大领域，探索海外资产整合。同时，央企将以优势龙头企业和上市公司为平台，加强企业间相同业务板块的资源整合。
近期的央企重组主要配合电力、油气领域改革，重点为吸收合并(困难企业)。此外，还有一些研究类单位的重组。6月以来，已相继有中国神华与国电电力停牌筹划重大无先例资产重组；招商公路换股吸收合并同属招商局集团的华北高速；央企华侨城拟入主西安饮食和曲江文旅等两家西安国企。每一宗交易背后，都有央企集团更为深远的筹划。
央企经历几次重组大潮，已经进入大企业时代，2017年下半年的重组大戏还在后头，可能会一台接一台。
七大混改领域，谁执牛耳？
联通复牌之后，国企大混改时代正式开启。早在年初，七大重点领域的混改就已经公布，某种意义上成为市场的“明牌”，包括：电力、石油、天然气、军工、电信、民航、铁路。
1、电信：除了联通之外，中国电信、中国移动两大巨头都在香港上市，A股的相关标的不多但比较容易聚焦。中国电信在A股惟一控股的上市公司：号百控股(600640)根正苗红，未来不排除成为中国电信整合资产的A股平台；电信科学技术研究院旗下的大唐电信(600198)、高鸿股份(000851)业绩低迷，未来改革的动力也更迫切，有望引入外部力量借此摆脱困境。
2、电力：神华和国电的“煤电强强联合”是继联通之后下一个具有想象力的国企改革案例，涉及跨行业巨头重组，也属于“重大无先例”，市场关注热度高。今年煤炭价格维持高位不利于火电股，煤电这对“欢喜冤家”如能展开更多实质性的整合，将有利于此前表现低迷的火电股修复估值。重点观察对象包括：华能国际(600011)、大唐发电(601991)、申能股份(600642)等。涉足太阳能等多元发电方式的电力股，如乐山电力、湖北能源(000883)等，以及电力设备中的东方电气(600875)、*ST佳电也可列入观察对象中。
3、石油：“两桶油”近年来重组案例不断，中石化销售公司的混改更早在2014年便启动，年内如期在香港实现H股上市，对石油板块将产生较大的激励作用。股价在低位长期沉淀的中国石油(601857)、估值较低的上海石化(600688)、具备加油站资产重估的泰山石油(000554)、业绩大幅向上翻转的四川美丰(000731,)，均可列为观察对象。
4、天然气：具有一定的民生公益性质，重点关注交易平台的建设，尤其是在原油期货正式推出之后，天然气的储备、运输将决定其期货是否能同步推出，未来的国企混改大概率对此将有着墨。重点观察对象：大众公用(600635)、长春燃气(600333)、深圳燃气(601139)。
5、军工：科研院所资产注入、“军转民”的预期和动作一直不断，另外尚有外围局势的因素利好其反复活跃。在上半年大幅下挫之后，下半年军工板块有望在题材和突发事件的刺激下出现波段行情。重点关注大股东资产证券化程度较低、具有较多潜在优质资产注入可能或科研院所改制的公司，如：飞亚达A、航天电器(002025)、中直股份(600038)、中船防务(600685)、航天电子(600879,)、凌云股份(600480)等。
6、民航：东航物流此前的混改已经启动，但航空股的表现并不突出。今年以来国际油价维持低位、人民币兑美元升值都构成其基本面的利好，未来有望出现补涨的动作。三大航空股均可列为观察对象：东方航空(600115)、南方航空(600029)、中国国航(601111)。
7、铁路：2013年铁道部改制，铁路总公司成立以来，市场化已经是铁路行业不可逆转的大方向。今年以来，铁总已分别向阿里、腾讯和一汽集团发出邀请，欢迎其参与混改进程；近期更分别在上海和北京举办两场土地推介会，推出土地4万余亩力图引入社会资本。在联通混改上路之后，与其具有极高相似度（大体量、垄断程度高）的铁路总公司，随时可能启动相关公司的混改进程，重点观察对象：大秦铁路(601006)、铁龙物流(600125)、广深铁路(601333,)。
除此之外，被列入新一轮混改名单的中粮集团、中金集团旗下的上市公司，以及部分重点省市的国企，如上海、山西、天津、湖北等，也有反复表现的机会。如近期被民企永辉超市(601933)举牌的中百集团(000759)，属于武汉国资系统的商业股，举牌之后激发同类个股的想象空间，如同一实际控制人的武汉中商(000785,股吧)，在绿地金控持股逼近5%举牌线，且7月份政府征地有望增厚三季度收益的背景下，具备题材面和基本面的双重支持。