“之前也出现过上市公司任性地利用定向增发大量圈钱的现象。在跨境并购过程当中也出现了一些（案例），如利用监管对境外公司审核难度较大这一特点而出现的转移资产、假重组等现象。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，A股是并购重组的主战场，从严监管必须持续保持。因为如果监管不加以规范和引导，会损害到上市公司的股东利益，甚至发生掏空上市公司的现象，并最终会由投资者“埋单”。

　　从“炫技”到“朴素”

　　“以前做个天花乱坠的交易结构，市场都会追捧；规避借壳也是中介机构的一种‘炫技’方式，玩一单都很骄傲；做影视、VR等热门概念的并购，估值50倍、100倍都能做上去。但是现在，超过15倍，你就要小心，监管层可能就要找你多‘聊聊’了。”上述投行人士说，从严监管之下，无论是报送到证监会审核的项目，还是由交易所把关的项目，都要回归到传统的、简单的模式。

　　在经济转型升级的趋势下，并购重组近年来受到监管层大力支持。不过，在涉及具体领域、方式时，政策态度往往会有微妙变化。

　　证监会过去几年对并购重组审核程序进行了多次改革，目前90%的并购重组交易已不需证监会审核，上市公司经自主决策并履行信息披露义务即可实施。在审批项目中，2015年至2017年前6月，第三方发行项目单数在总交易数量中的比例由63.99%上升至73.81%，交易金额占比由24.30%上升至46.54%。

　　从证监会15日发布的总结来看，服务供给侧改革、促进技术升级、助推国企改革、服务国家扶贫战略、服务“一带一路”建设等五个方面的并购重组是监管层积极鼓励的。

　　供给侧改革方面，要看是否有利于去产能、去库存，促进产业转型升级。2016年，钢铁、水泥、船舶、电解铝、煤化工、汽车、纺织、电力等八大产能过剩行业共有118家上市公司实施并购重组，合计交易金额2336.78亿元。

　　技术升级方面，要看是否推动战略性新兴产业发展。2016年，新一代信息技术、高端装备制造、节能环保、新能源、新材料、服务业新业态等战略性新兴行业上市公司共发生并购重组交易270单，涉及金额3253.31亿元。

　　国企改革方面，要看是否支持国有企业做优做强。2016年，国有控股上市公司并购重组678单，交易金额1.02万亿元，占并购重组交易总额的43%。扶贫方面，要看是否服务于国家扶贫攻坚产略，“一带一路”建设方面则要看是否支持上市公司提升国际竞争力。

　　“从今年前7个月来看，并购重组同比大幅减少。”上述投行负责人称，背后有三个原因。第一，IPO速度加快，企业上市预期明确，优质潜在并购资产都自己去上市了，可并购标的减少；第二，审核更严，借壳受阻，配套融资受限，对参与者而言政策红利降低；第三，花样玩法不受监管“待见”，上市公司和并购基金都显得动力不足。

　　另外，小盘股市盈率持续下调，使得并购重组溢价空间受到压缩。证监会15日数据显示，主板市场静态市盈率由去年底的19.8倍小幅上升为今年7月底的20.2倍。中小企业板市盈率由60倍下降至44倍。创业板市盈率由80倍下降至50倍，降幅达37.4%。

　　甚至与欧美市场相比，A股市盈率也处于较低水平。截至7月底，上证50、沪深300指数(3705.995, -0.06, -0.00%)(3705.9951, -0.06, -0.00%)市盈率分别为12倍和15倍，均低于同期道琼斯工业指数21倍、标普500指数24倍、英国富时100指数29倍、德国DAX指数19倍、日经225指数18倍等境外主要蓝筹指数的估值水平。

　　“估值高的收购估值低的，估值就会往上推，这样的交易对上市公司而言总是划算的。但问题是，整个创业板、中小板估值都大幅下滑，对于优质资产而言，因为IPO预期增强，要价张嘴就是30倍、40倍，这使得上市公司通过并购进行价值推升的空间就非常小了。”上述投行人士表示，经过一年多的整肃，无论是上市公司还是中介机构，大家的认识都比较清楚了，回归并购重组本源是必需的，因为目前任何花样玩法，不但会受到严格审核，也会使上市公司和中介机构成为监管层眼中的“坏孩子”。

辽宁财道纳税俱乐部拥有注册会计师，注册税务师，注册评估师，管理咨询专家，政府各级智囊等47人组成的专家委员会，专业为各大中型企业提供并购重组服务。